资产支持专项计划的投资价值与风险分析

资产支持专项计划：推动国有资产盘活与高质量发展的重要工具

在当前经济新常态下，推动国有资产的有效管理与盘活成为国家经济结构调整和提升整体竞争力的核心任务之一。作为一种创新的融资与资产管理工具，资产支持专项计划（Asset Securitization）在优化资产结构、改善融资环境、激发市场活力方面发挥着越来越重要的作用。本文将结合相关培训课程内容，全面阐述资产支持专项计划的概念、操作方式、政策背景及未来发展趋势，旨在为企业高层管理者和相关从业人员提供系统的认知与实践指导。

温茗：国有资产管理和资产证券化

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资产支持专项计划的概念与基本框架

什么是资产支持专项计划？

资产支持专项计划，简称“资产证券化”，是指将企业或政府持有的特定资产或资产组合，通过设立专项资金，将未来的现金流转化为证券进行发行的金融创新工具。其核心在于以资产为基础，通过证券化手段实现资产的流动性提升，拓宽融资渠道，优化资产负债结构。

资产支持专项计划的主要特征

• 资产基础明确：资产支持专项计划依托特定资产，如应收账款、租赁资产、不动产等，作为基础资产。
• 现金流可预测：基础资产应具有稳定、可预测的现金流，为证券持有人提供可靠的收益来源。
• 专业运作：设立专项资产管理公司或通过专业机构进行资产管理和证券发行，确保操作规范、合规。
• 多样的证券形态：包括资产支持证券（ABS）、房地产抵押贷款支持证券（RMBS、CMBS）、基础设施支持证券（Infrastructure Bonds）等多种形式。

资产支持专项计划的操作流程及关键环节

资产筛选与资产包整合

在启动资产支持专项计划之前，首先需要筛选符合条件的基础资产。这些资产应具备良好的偿付能力和稳定的现金流。例如，国有企业的应收账款、基础设施的租金收入、物业租金等。经过筛选后，将相关资产进行打包，形成资产池，为后续证券化提供基础。

资产评估与信用增强

为了确保证券发行的顺利进行，需对基础资产进行评估，合理估算未来现金流。此外，采取信用增强措施，如第三方担保、超额抵押、信用保险等，以提升资产包的信用等级，降低投资者风险。

设立专项资金与发行证券

通过设立专项资产管理公司或基金，将资产池转化为可交易的证券。这些证券可以通过公开市场或定向发行的方式在资本市场筹集资金。发行过程中，需要符合相关法律法规，完成审批、备案等程序。

资金回笼与资产管理

证券发行后，基础资产产生的现金流将用于偿还证券本息。资产管理机构需对资产进行持续管理，确保现金流稳定、资产质量良好，防范风险。同时，建立完善的财务和监管台账，确保信息透明、运作规范。

政策背景与法律法规支持

资产支持专项计划的兴起得益于国家一系列政策的支持与推动。近年来，国务院及相关金融监管机构相继出台政策，鼓励利用证券化手段盘活存量资产，拓宽融资渠道。例如，《关于加快推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点的通知》，明确支持基础设施资产证券化，促进公共资源的优化配置。

同时，国家不断完善法律法规体系，强化信息披露、风险控制和投资者保护，确保资产证券化市场的健康有序发展。资产支持专项计划在政策引导下，逐渐成为推动国有资产盘活的关键工具之一。

资产支持专项计划的典型应用场景

基础设施领域的REITs发展

基础设施资产如地铁、公路、港口、污水处理厂等，具有稳定的现金流和可预见性。通过发行基础设施REITs，国有企业和地方政府可以盘活存量资产，吸引社会资本参与基础设施建设和运营，推动公共服务的改善。这一模式在国内已逐步推广，例如上海、北京等地的基础设施REITs试点项目，为行业提供了宝贵经验。

城市更新与旧城改造

大量存量资产和低效资产通过证券化手段实现再利用。例如，天津港的城市更新项目、北京西城的旧厂房改造项目，都采用资产证券化，激活了闲置资源，为城市发展注入新动力。

应收账款与租金资产的证券化

企业应收账款、物业租金收入等也成为资产证券化的重要标的。此类资产的证券化可以改善企业的财务结构，降低融资成本。例如，物业企业通过发行租金支持证券，获得持续的资金流支持物业运营和扩张。

政府PPP项目的融资创新

PPP（政府与社会资本合作）项目中，基础设施投资通常需要大量资金。通过资产支持专项计划，将PPP项目中的未来收益进行证券化，既降低了政府负担，也激发了社会资本的参与热情，形成了良性循环。

资产证券化的类型与创新模式

企业资产证券化（ABS）

企业将应收账款、租赁资产、存货等基础资产打包，发行证券，以获取资金支持企业运营与扩张。这种模式具有操作灵活、融资成本低的优势，广泛应用于制造业、服务业等领域。

房地产证券化（RMBS、CMBS）

房地产领域的证券化主要包括住房抵押贷款证券化（RMBS）和商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS）。通过将抵押贷款转化为证券，房地产企业可以获得大量资金，同时分散风险，提高资产流动性。

基础设施REITs

基础设施REITs是一种专门针对公共基础设施资产的证券化形式，具有投资门槛低、收益稳定的特点。其出现不仅丰富了资产证券化的产品线，也为公共领域提供了新的融资渠道。

创新模式：绿色资产证券化、债转股等

在实现绿色低碳目标的背景下，绿色资产证券化逐渐兴起，将绿色项目的未来收益进行证券化，吸引绿色投资。债转股、资产重组等创新方式，也为资产盘活提供了更多选择与空间。

未来发展趋势与挑战

随着政策的不断完善和市场机制的成熟，资产支持专项计划的发展将迎来更多机遇。预计未来，资产证券化将在以下几个方面持续深化：

• 多元化产品创新：涵盖绿色资产、基础设施、公共服务等更多领域，满足不同投资者需求。
• 市场制度完善：建立更加透明、规范的市场规则，强化信息披露和风险管理，提高投资者信心。
• 技术驱动：利用大数据、区块链等新技术，提高资产管理效率和透明度，降低操作风险。
• 国际合作与经验借鉴：借鉴国际成熟市场的成功经验，推动本土资产证券化市场的国际化发展。

然而，资产证券化也面临一些挑战，包括资产质量风险、信用风险、法律法规制度尚不完善、市场流动性不足等。需要政策引导、行业自律和市场机制共同作用，逐步破解这些难题。

总结与展望

资产支持专项计划作为推动国有资产盘活和高质量发展的重要工具，具有广阔的应用前景和极大的发展潜力。通过科学规范的操作流程、完善的政策法规以及创新的产品设计，资产证券化将有效优化资产结构，改善融资环境，激发市场活力，为我国经济的持续健康发展提供有力支撑。

在未来，企业管理者和相关从业人员应深入理解资产证券化的理论与实践，结合国家政策导向，探索符合自身实际的盘活路径，不断提升资产管理和资本运作能力，共同推动国有资产的保值增值和可持续发展。